事件:11 月，我国制造业PMI 环比+0.9pp 为50.1%，能源供应保障、稳定市场价格等政策措施成效显现，制造业PMI 重回扩张区间。
受益电力供应提升、原材料价格得到抑制，制造业生产活动明显加快。生产端，近期电力供应能力持续提升，11 月生产指数为52.0%，环比+3.6pp，有明显改善。 从价格来看，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数明显低于上月19.2 和12.2个百分点，分别为52.9%、48.9%，我国稳定市场价格的政策措施成效显现，对生产的恢复起到了良好的提振作用。需求端，新订单指数为49.4%，环比+0.6pp，虽然仍低于荣枯线但较上月有所改善，其中，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业进入传统旺季，新订单指数升至55.0%以上较高景气区间；但化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工两大上游行业位于43.0%以下低位区间，行业市场需求偏弱。从出口来看，新出口订单指数为48.5%，环比+1.9pp，其中，医药、汽车、电气机械器材等行业新出口订单指数均高于上月3 个百分点以上，升至扩张区间，外贸景气度延续上月改善态势。总体来看，我们认为生产的恢复对于制造业起到了很好的促进作用，建议持续关注需求端恢复的强度和持续性。
高技术制造业、装备制造业扩张加快，带动作用持续增强。先回顾这两个行业10月份工业增加值表现:据国家统计局11 月15 日公布的数据，10 月，规模以上高技术和装备制造业增加值同比分别+14.7%、+4.7%，环比9 月分别+0.7pp、+0.4pp，对工业增长的带动作用持续增强。其中，作为工业第一大行业的电子行业同比大幅增长14.0%，环比9 月+4.5pp，航空航天器制造业、计算机及办公设备制造业、医药制造业同比增速均在15%以上。进入11 月，高技术制造业、装备制造业PMI分别为53.2%、51.7%，环比分别+1.2pp、+0.5pp，景气度提升加速，继续向好。 受益产业绿色转型升级、智能消费需求增长、工业自动化率提高等因素，我国高技术制造业、装备制造业的发展势头强劲，有望持续引领制造业的发展。
制造领域进口替代、提质增效的大趋势不改，关注高端制造业优质企业持续成长。 制造业转型升级将是以内循环为主的我国经济中，十分重要的一环，我国企业在激光、工控、机器人等领域持续耕耘，已具备较好的替代外资品牌的基础。是我国光纤激光器龙头，已完成上游产业链整合，在传统和新应用中处领先地位，业绩具备高弹性。(柏楚电子)应用技术积累深厚，智能切割头新业务快速突破，客户粘性高，长期发展空间广阔。(汇川技术)为我国工控龙头，变频、伺服产品力获不断验证，PLC 有望复制变频专机的形式持续突破，公司龙头地位将不断巩固。(埃斯顿)为国产机器人龙头，享“核心部件+本体+集成”全产业链优势，通过内生+外延有望不断突破天花板。建议持续关注以上公司。
风险提示:宏观经济增速放缓，需求端恢复不及预期，核心元器件缺货超预期。
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